La imagen de los robots chinos bailando como profesionales ha dado la vuelta al mundo. Nos hace preguntar si las máquinas nos van a sustituir en muchas tareas que ahora hacemos los humanos. La inteligencia artificial (IA) debería aumentar el crecimiento de la productividad al automatizar la producción de bienes y servicios y, más sorprendentemente, la producción de ideas y descubrimientos. El ejemplo paradigmático es AlphaFold2, el modelo de IA que "resolvió" el problema de la determinación de la estructura 3D de más de 200 millones de proteínas a partir de su secuencia de aminoácidos. Esto ha transformado la biología estructural, ha reducido el tiempo de análisis de meses o años a minutos, y llevó a la concesión del premio Nobel de Química 2024 a Demis Hassabis y John Jumper de DeepMind. Además de facilitar la imitación y el aprendizaje, la IA puede mejorarse a sí misma en un bucle de retroalimentación. Ha pasado de "predecir la próxima palabra" a una sofisticación creciente.

La paralización de Cercanías y los problemas continuados en la AP-7 desde que se levantaron los peajes muestran unas infraestructuras de transporte que no sólo han quedado esquifidas, sino que también son potencialmente peligrosas. El impacto en los 400.000 usuarios de Cercanías y los cortes de la AP-7, los accidentes reiterados y las protestas recurrentes tienen un impacto importante en el PIB. El resultado es que la productividad en Cataluña está lastrada por unas deficientes infraestructuras de transporte que son fruto de la falta de planificación y de inversión. ¿Cómo y por qué hemos llegado hasta ese punto?

El trompazo de los aranceles de abril impuestos por EEUU generó unas previsiones pesimistas para el 2025 que no se han materializado. Según el FMI, la economía mundial habría crecido más de un 3% en 2025 y la proyección para 2026 es similar. El impacto de los aranceles se ha amortiguado por las marchas atrás de EEUU, motivadas por la respuesta de los mercados financieros y por la debilidad frente al control chino de las tierras raras, cruciales para el mundo digital y para la defensa. Sin embargo, el arancel medio en EE.UU. está cerca del 15%, no muy lejos del máximo del 20% de los años treinta del siglo pasado bajo la ley Smoot-Hawley. Esto no significa que este aumento no tenga consecuencias inflacionarias para EE.UU. y de desviación del comercio entre países. China vende menos en EE.UU., pero lo compensa con ventas crecientes en otras partes del mundo, entre ellas Europa. Basta con recordar la invasión de vehículos eléctricos baratos y de gran calidad en el mercado europeo. También hay que tener en cuenta que la incidencia del arancel —quien acaba pagando— depende de si la empresa exportadora rebaja precios para mantener la cuota de mercado, lo que a corto plazo intentará hacer. Vemos, por ejemplo, cómo los vehículos chinos se venden a precio rebajado, lo que compensa los aranceles de la Unión Europea para proteger al sector. El primer riesgo para el próximo año es que la guerra comercial de EEUU con China se agudice y que el efecto de los aranceles llegue en diferido cuando las empresas exportadoras no puedan mantener unos precios reducidos. En cualquier caso, a medio plazo la subida de aranceles traerá menos crecimiento.

Las grandes plataformas digitales (las big tech) dominan la economía. La tecnología digital se ha hecho imprescindible, ya sea para la búsqueda de información, redes sociales, comercio electrónico, sistemas operativos o teléfonos inteligentes. Cada uno de estos campos está dominado por pocas empresas. Los liderazgos son de Google con su motor de búsqueda; Meta en las redes sociales con WhatsApp, Facebook e Instagram; Amazon en el comercio; Microsoft con Windows y aplicaciones; y Apple en el teléfono móvil. Los costes fijos elevados, los efectos de red y las economías de escala dinámicas (por ejemplo, en la curva de aprendizaje) hacen que las big tech sean dominantes. La acumulación de datos lleva a efectos de retroalimentación, en la que más producción y más ventas inducen más datos y más efectos de red que hacen que la empresa sea más eficiente, mejore los productos y servicios, y siga por delante de los competidores. Son, pues, mercados que migran hacia un ganador que se lleva todo el mercado o la mayor parte (winner-takes-allowinner-takes-most).

El resultado de la opa del BBVA en el Banc de Sabadell ha sido inesperado, tanto para los analistas como para los presidentes de ambos bancos, Carlos Torres y Josep Oliu. Recuerda el fracaso de José Ángel Sánchez Asiaín, presidente del Banco de Bilbao, cuando falló la opa hostil sobre Banesto en 1987. El BBVA se ha quedado sólo con una aceptación del 25 y pico por ciento. Se esperaba que la aceptación de la opa por parte de los accionistas del Sabadell estuviera entre el 30% y el 50%, por lo que el BBVA debía pensarse si seguía adelante, y había especulación sobre si subiría el precio (que debía ser "equitativo" y aprobado por la CNMV).

La política industrial vuelve a estar de moda. El nuevo entorno internacional es proteccionista y prima la autonomía por cuestiones de seguridad y resiliencia. Es el resultado de las tendencias confluentes de la falta de gobierno de la globalización, el rápido cambio tecnológico, el cambio climático, la pandemia y la guerra. El reforzamiento de la producción interior en bienes considerados esenciales (medicamentos, defensa, alimentación...) está a la orden del día de todos los grandes bloques en el mundo, y la estructura de propiedad de las empresas importa.

George Orwell escribió la novela 1984 entre 1947 y 1948 y la publicó en 1949. En la novela está el personaje del Gran Hermano, que lo vigila todo en un mundo donde la información se manipula. Este mundo está dividido en tres grandes áreas: Oceanía, con toda América, Reino Unido, Irlanda, Islandia, Australia, Nueva Zelanda y África del Sur; Eurasia, con la Unión Soviética y la Europa continental; y Asia del Este, con China, Japón y Corea, entre otros. Estas áreas luchan por explotar otras partes del mundo, pero mantienen un equilibrio. Es un mundo de esferas de influencia similar al actual tras la evolución reciente de Estados Unidos, tal y como ha apuntado John Authers de Bloomberg.

William Vickrey, premio Nobel de economía en 1996, propuso poner peajes para controlar la congestión de tráfico en los años 1960. Era profesor en la Universidad de Columbia en Nueva York y pensaba como en aliviar el acceso a Manhattan, con los cuellos de botella que representaban puentes y túneles8. entre la Universidad de Columbia y la de Pensilvania –donde yo era profesor–, el ponente tardaba en llegar y Vickrey se levantó, y, para entretener a la audiencia, nos contó una historia

El apagón del lunes 28 de abril fue un cisne gris. Fue un evento inesperado, que nos hizo conscientes de la enorme dependencia que tenemos de la electricidad, pero que estaba en el radar como posibilidad. El propio operador de la red eléctrica, Red Eléctrica de España (REE), dijo que el apagón era excepcional y totalmente extraordinario, pero en el mes de febrero, en el informe anual de su matriz Redeia a la Comisión Nacional del Mercado de Valores, ya había advertido a los inversores que la alta penetración de las renovables (en el año 2024) en la red y afectar al suministro eléctrico. Era, según REE, un riesgo probable en el corto y medio plazo que iba a producir una falta de equilibrio entre la generación y la demanda. Además, en 2023, la propia REE y la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia ya advirtieron de que había riesgo de apagón por sobretensión (con un flujo de energía mayor que el que admite la red de transporte). Además, REE había indicado que no disponía de herramientas suficientes para evitar las tensiones en la red. Bien, descartado el ciberataque, parece que esto es lo que se produjo el 28 de abril poco después de las 12.30 h, a partir de la desconexión de plantas fotovoltaicas que provocaron que la frecuencia bajara por debajo de los 50 Hz y la tensión aumentara y desestabilizara la red. No funcionaron los cortafuegos y Francia se desconectó poco después. El resultado fue que "saltaron los plomos" y de repente se perdieron 15 gigavatios de generación (aproximadamente el 60% de la electricidad que se estaba consumiendo).

Europa puede ser de las más perjudicadas por las decisiones tomadas por el actual gobierno de EE.UU.: en el comercio, por los aranceles; en seguridad, por la connivencia con Rusia, y en política, por el apoyo a la extrema derecha europea. La historia del Viejo Continente no ha sido precisamente pacífica, pero el fin de la Segunda Guerra Mundial y la Guerra Fría consolidan la paz, que se rompe primero a finales del siglo XX por la guerra de los Balcanes y recientemente por la invasión de Ucrania. El fin de la alianza con EEUU presenta un gran reto pero también una gran oportunidad: dar un paso adelante en la unidad europea en política, seguridad, economía y ciencia.

Trump hace tambalear el mundo con amenazas de imposición de aranceles de forma generalizada. Según él deben cumplir dos objetivos: proteger la economía de EE.UU. (y la industria en particular) y proporcionar ingresos al estado (llegando a decir que podrían sustituir el impuesto sobre la renta, como en tiempos del primer secretario del Tesoro, Alexander Hamilton). Con la experiencia de su primer mandato, se supone que son también una táctica negociadora para conseguir otros fines. Por ejemplo, controlar la inmigración ilegal y el tráfico de fentanilo desde México y Canadá (!). La imposición de aranceles del 25% en ambos países y la pausa de un mes al implementarlos, a cambio de concesiones (que parecen cosméticas), así lo indicaría. La táctica se basa en la idea de que el coste de imponer aranceles es mucho mayor en un país pequeño que en uno grande como EEUU. La economía de México o Canadá es mucho más dependiente de EE.UU. que al revés, aunque las cadenas de producción están integradas entre los tres países. De todas formas, el tacticismo puede hacer que las víctimas no se tomen en serio la amenaza. Y si se pliegan a las peticiones de Trump y éste revierte los aranceles, no se conseguirán los objetivos de protección e ingresos. Existe contradicción en los objetivos. Por otro lado, ningún cálculo razonable da para que los ingresos por aranceles sustituyan a los impuestos directos. Los aranceles los acaban pagando en buena parte los consumidores americanos con precios más altos.

The Economist ha declarado que España es la economía de los países de la OCDE que mejor lo ha hecho este año; también dijo hace poco que el gobierno de Pedro Sánchez ponía en peligro la democracia. Creo que es necesario matizar ambas afirmaciones.

The Economist ha declarado que España es la economía de los países de la OCDE que mejor lo ha hecho este año; también dijo hace poco que el gobierno de Pedro Sánchez ponía en peligro la democracia. Creo que es necesario matizar ambas afirmaciones.

Existen dos visiones sobre el impacto de la segunda presidencia de Donald Trump. La primera es que no debemos hacer mucho caso de lo que ha dicho en campaña y que habrá continuidad con las políticas pasadas. Esta visión se fundamenta en lo que ocurrió en su primera presidencia, el peso de la realidad y los avisos de otros miembros del gobierno, además de los contrapesos del sistema, que acabarían condicionando las actuaciones del segundo mandato. La segunda visión es que en 2016 Trump no tenía un equipo preparado para gobernar que ahora ya tiene con los programas desarrollados (como el del Heritage Foundation). Hoy dispone de todos los resortes del poder contando con Senado y Cámara de Representantes, y control de hecho del Tribunal Supremo; hay que añadir la red social X de Elon Musk, que puede contrarrestar a los medios de comunicación tradicionales.

El mundo espera el desenlace de las elecciones en EE.UU. Las consecuencias para la democracia, las instituciones multilaterales, para Ucrania y Europa son evidentes y preocupantes. A la hora de escribir estas líneas Trump tiene una ligera ventaja en las encuestas y apuestas. En Polymarket, el mayor mercado de predicciones del mundo basado en criptomonedas, donde más de 100.000 usuarios han apostado, Trump está a más del 65% de probabilidad de victoria mientras que en septiembre los candidatos estaban muy igualados. Ahora bien, los usuarios que han hecho cambiar la situación son algunos que han hecho grandes apuestas siguiendo un post de Elon Musk. Con la victoria de Trump, Musk tiene mucho que ganar y está invirtiendo mucho y al límite de la legalidad, como con el sorteo diario de un millón de dólares para inducir el voto republicano.

Ursula von der Leyen ha enviado una carta personalizada a los comisarios propuestos para la nueva Comisión Europea (CE) que preside. En la carta, con una primera parte general y otra específica, les encomienda su misión. En la parte general Von der Leyen indica como objetivo realizar un presupuesto a largo plazo más simple, más enfocado y que responda al deseo de ser una “Comisión de Inversión” haciéndose eco de los informes Draghi y Letta. Todo esto en el marco del Pacto Verde y de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas. Con la voluntad de realizar una CE más transparente y cercana.

En un contexto en el que la democracia liberal está amenazada y los ejemplos de disfuncionalidad de distintos regímenes políticos abundan, cabe preguntarse cómo se comparan las instituciones de la Unión Europea (UE) y de EEUU. El trasfondo es la competencia tecnológica y geopolítica entre EEUU y China, y el predominio de la polarización política y social en todas partes.

La victoria del RN de Le Pen en Francia y la penosa intervención de Joe Biden en el debate con Donald Trump en EEUU han encendido las alarmas en las fuerzas demócratas de ambos países. Ha sido el resultado inmediato de decisiones personales de ambos líderes. Emmanuel Macron decidió, sin consultar ni al primer ministro Attal ni al ministro de economía Le Maire, convocar elecciones, pensando probablemente que ante Le Pen el resto de partidos apoyarían su proyecto. No previó la formación del Nuevo Frente Popular (NFP) y los macronistas se han hundido hasta el tercer puesto con algo más del 20% de votos.

A finales de la primera década del siglo XXI, había en España 55 entidades bancarias que han pasado a los 10 grupos actuales. El proceso de concentración ha sido empujado por el estallido de la burbuja inmobiliaria. Operaciones realizadas más tarde, como la absorción del Popular por el Santander en 2018, o de Bankia por Caixabank en 2021, también tienen sus raíces en la crisis que comienza en 2008. Después, el sector bancario ha sido más regulado y durante un período largo en un entorno de tipos de interés bajos que disminuyeron su rentabilidad. Muchos bancos europeos todavía tienen un valor de mercado por debajo del valor en libros, una indicación de que no son suficientemente rentables. Al mismo tiempo, el sector se ha sometido a la disrupción digital, que requiere grandes inversiones en tecnología, además de hacer obsoletas las extensas redes de oficinas. La conjunción de estos elementos hace que el tamaño de un banco importe, debido a las economías de escala en la tecnología. Una de las razones por las que los bancos americanos tienen mejores resultados que los europeos es que allí se han formado grandes bancos nacionales, algo que en Europa no ha ocurrido al no completarse la Unión Bancaria. Una razón adicional es que, para reducir el exceso de capacidad, las fusiones nacionales son las adecuadas, porque es donde los bancos tienen solapes. La entidad resultante podrá reducir costes en servicios centrales, plataforma tecnológica y en la red de oficinas, así como adaptar la plantilla a la economía digital. Pese a los llamamientos del Banco Central Europeo (BCE) para que se hagan fusiones transfronterizas para ganar escala y solvencia sin estropear la competencia, la gran mayoría son nacionales.

John Sturges dirigió en 1960 el western Los siete magníficos, que tenía por subtítulo “Lucharon como setecientos”. Eran, abróchense los cinturones, Steve McQueen, James Coburn, Horst Bucholtz, Yul Brynner, Brad Dexter, Robert Vaughn y Charles Bronson. Hoy las siete empresas magníficas son las cinco grandes plataformas tecnológicas (BigTech) Apple, Microsoft, Alphabet (Google), Meta (Facebook) y Amazon, a las que se ha añadido Tesla y el fabricante de chips avanzados NVIDIA. Estas empresas generaron más del 60% de la subida de cerca del 25% del índice bursátil S&P 500 en EE.UU. en 2023, del que tienen cerca del 30% de la capitalización. Su dinamismo explica también la discrepancia de regresos con la bolsa europea.