Los inversores se lanzan a protegerse por si estalla la burbuja de la IA

BarcelonaUn mercado que en julio llegaba a los 2.000 millones de dólares supera hoy los 9.000 millones de dólares. Es el de los credit default swaps (CDS) vinculados a la deuda emitida por las principales tecnológicas ligadas a la inteligencia artificial (IA). Son derivados financieros que se hicieron populares durante la crisis financiera de 2008 y que, en esencia, permiten protegerse ante posibles impagos por parte de los emisores de bonos. Son apuestas ante una posible caída con el riesgo de perder el dinero si se gira la tendencia.

Las compañías ligadas a la IA, como por ejemplo los centros de datos, están en plena efervescencia, pero cargadas de deuda para financiar el despliegue de las infraestructuras necesarias. Y esto ha hecho que los inversores en estos valores se hayan lanzado en masa a comprar estas coberturas, lo que ha disparado los precios hasta superar los 1.000 puntos básicos en algunos casos. Es un umbral considerado peligroso y que multiplica las posibilidades de impago hasta el 50% y el 60% en los próximos cinco años. También ha penalizado al Nasdaq, el índice de Wall Street con más peso tecnológico.

"La IA y los centros de datos no están en cuestión, pero sí la posible rentabilidad de la inversión", teniendo en cuenta la deuda necesaria para desplegarla, explica Jaume Puig, director general del grupo GVC Gaesco. De hecho, "hay muchas inversiones que se hacen a largo plazo y que los primeros años han sido malas y han colapsado", recuerda. Los inversores se preguntan y tienen dudas sobre si los beneficios prometidos o previstos por estas tecnologías pueden llegar antes de que venzan las facturas, es decir, antes del momento en que los emisores de la deuda tienen que devolver el capital. Y más teniendo en cuenta la escalada de los tipos de interés por el conflicto en el Golfo Pérsico y la creciente competencia de la deuda pública.

Básicamente, la duda es si los proyectos financiados generarán suficiente caja para poder cumplir los compromisos de retorno de capital en los plazos previstos. Puig explica que el pico de inversión previsto será hacia el 2028 y, en cualquier caso, los problemas se podrían producir aquel año o los siguientes. Añade que hay "una confusión entre el largo y el corto plazo, porque los problemas, si llegan, se producen al final, no mientras el proyecto o la tecnología están en construcción".

Un millón por cada 10 millones

Uno de los principales ejemplos de la situación que se vive en estos negocios es la proveedora de infraestructura en la nube CoreWeave, dedicada a ofrecer potencia de cálculo masiva para la IA, con unos bonos que deben retribuir un 15% (cuanto más arriesgado se percibe un activo más rendimiento debe dar para atraer inversores). Además, los CDS a cinco años (plazo habitual) se sitúan por encima de los 1.100 puntos. Esto significa que una prima para cubrir el posible impago cuesta más de un millón de dólares anuales por cada 10 millones invertidos.

Y no es la única gran tecnológica afectada por este movimiento del mercado. También Oracle, la tecnológica de Larry Ellison –una de las grandes fortunas mundiales–, cercano al presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, y defensor del gobierno de Israel. Actualmente, la compañía es un gigante de los servicios de computación en la nube y del software empresarial para la gestión de compañías y se relaciona con la IA a través de una infraestructura de supercomputación para entrenarla, su integración en los productos de datos y los agentes de IA y software empresarial. Los CDS a cinco años vinculados a la deuda emitida por la empresa superan los 320 puntos básicos, desde los 140 de principios del ejercicio. Y la SpaceX de Elon Musk, que desde junio ha duplicado la cotización de los CDS a cinco años, hasta más de 230 puntos básicos.

Y todo esto solo es una pequeña parte de la deuda relacionada con la IA, que crece de manera exponencial. Oracle ha acumulado 169.000 millones de dólares en préstamos, de los cuales este año se han emitido bonos por valor de 25.000 millones. SoftBank, un conglomerado japonés, ha recibido una cantidad similar desde enero pasado. Y SpaceX, cuyos ingresos se han disparado por sus negocios, ha emitido 65.000 millones en deuda este año, recuerda The Economist.

Los préstamos de los 'hiperescaladores'

La revista británica recuerda que, además, están los principales hiperescaladores (grandes tecnológicas que ofrecen servicios de cloud computing e infraestructuras digitales a escala masiva) Alphabet, Amazon, Microsoft y Meta–, que han pedido préstamos por 214.000 millones de dólares este año, 2,5 veces más que en 2025. También se han emitido unos 79.000 millones de dólares más de centros de datos a través de vehículos con propósito especial (SPV) –sociedades creadas para un objetivo financiero o jurídico limitado–. En la mayoría de los casos son empresas conjuntas entre proveedores de nube e instituciones financieras.

Y además están los 84.000 millones de dólares prestados por fabricantes de chips como Nvidia, también implicada en el auge de los CDS, y otras empresas de la cadena de suministro de semiconductores. Y a todo esto hay que sumar las emisiones de otras empresas que proporcionan equipos de centros de datos y las compañías eléctricas de los Estados Unidos –junto con el agua, la energía es un elemento esencial para los centros de datos–. Así, la deuda total se acerca a los 850.000 millones de dólares, cuatro veces la cantidad emitida en 2023. Y la suma de todo ello incorpora al balance de las compañías una deuda de más de 3 billones de dólares. Por eso hay tantos nervios.