Después de 17 meses de batalla, la opa del BBVA en el Banc Sabadell ha fracasado. La gran pregunta que todo el mundo se hace es: ¿por qué?, ya que incluso ha sorprendido al banco vallesano. Hay una serie de motivos que los analistas y expertos esgrimen y no todos tienen que ver con las finanzas. Hay otros políticos, sociales y de comunicación. Todo ello ha provocado que el BBVA no haya logrado alcanzar siquiera un 30% del capital del banco catalán, que le hubiera supuesto poder intentar tomar el control del Sabadell. Éstos son algunos de los motivos que dan los analistas.

Se acabó el partido. El BBVA se retira –es la segunda vez que fracasa en su intento de integrar al Banc Sabadell– y se abre una nueva etapa. El banco presidido por Carlos Torres se lanzará ahora a cumplir su plan estratégico y remunerar al máximo a sus accionistas, tras 17 meses de destinar recursos a una batalla infructuosa.

Seguro que la afición del presidente del BBVA, Carlos Torres Vila (Salamanca, 1966), por El origen de las especies de Charles Darwin le ha movido a intentar tomar el control del Banc Sabadell. Lo probó en el 2020, un año después de acceder a la presidencia del banco, del que era consejero delegado desde el 2015, y no salió adelante. Cuatro años después ha vuelto y ha protagonizado una intensa ofensiva de 17 meses que ha acabado ganando la entidad catalana.

La opa del BBVA en el Banc Sabadell empieza a recordar al escritor Michael Ende y su libro La historia interminable. De entre las posibilidades de que este proceso que hace 17 meses que empezó llegue a su final o no, la segunda opción es la que parece tener más posibilidades. Este viernes, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) dará a conocer el resultado del período de aceptación de la oferta por parte de los accionistas del Sabadell, lo que puede suponer un punto final o bien abrir un nuevo episodio en este culebrón que podría alargarse hasta el próximo año. En juego está el futuro del único de los grandes bancos con sede social en Cataluña.

Ésta es una historia de diecisiete meses. La del BBVA y el Banc Sabadell. Una de las opas más largas en el Estado. En especial, en la banca. Y a diferencia de lo habitual, hostil, ya que el banco catalán se ha opuesto desde el primer minuto. Este viernes se ha sabido el desenlace: la opa ha fracasado. Sólo una cuarta parte del capital del Sabadell había dicho que sí en la propuesta del BBVA.

Ante la guerra de declaraciones sobre una posible segunda opa cuando acabe el plazo del actual del BBVA en el Banc Sabadell, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha entrado en escena. El regulador, en pleno clima de tensión entre los dos bancos implicados, afirma que el resultado de la operación se dará a conocer el día 17, una semana después de terminar el período de aceptación, este viernes.

Hay un escenario que empezó a ganar fuerza cuando el BBVA abrió la puerta a renunciar a la condición de aceptación mínima de la opa hostil en el Banc Sabadell, fijada en el 50,01% del capital del banco vallesano, y es el de una eventual segunda opa obligatoria, aunque de entrada el BBVA la ha descartado.

Cogemos el diccionario. Hostil: "Contrario, enemigo, adverso, desfavorable, rival, adversario". Realmente, la opa del BBVA en el Sabadell encaja. A medida que se acerca el final del período de aceptación de la opa se endurecen las posiciones. BBVA no tiene mucho interés en llegar a una segunda opa, aunque tiene la opción de hacerlo, y asegura que tiene suficientes soportes para que la primera sea un éxito. Y el Sabadell vende que habrá una segunda vuelta por la dificultad de alcanzar los objetivos de la primera. Así, desincentiva acudir a una operación cobrando en acciones, con la posibilidad de no quedar exento de impuestos porque no se superará el 50,01% del capital y sin opción de participar en una segunda parte de la opa, posiblemente más ventajosa.

El inversor mexicano David Martínez Guzmán, tercer accionista absoluto y primer accionista individual del Banc Sabadell, con el 3,86% del capital, y consejero del banco catalán se defiende en un artículo en el diario El País de las críticas que se le han hecho por anunciar que acudirá a la opa lanzada por el BBVA. En el artículo, titulado "Esto no es una batalla entre Montescos y Capuletos", en referencia a las familias rivales de Romeo y Julieta, denuncia las "interpretaciones incorrectas, acusaciones e insinuaciones sin base" a las que ha sido sometido como consejero de la entidad financiera catalana. Contundente, Martínez afirma: "No hay ningún acuerdo ni conflicto de interés entre BBVA y yo".

Llamadas, publicidad, correos electrónicos, convocatorias a reuniones informativas... La actividad es frenética. BBVA y Banc Sabadell aceleran de cara a convencer a los accionistas en el marco de la opa del banco de origen vasco al catalán. Uno para atraer al máximo de accionistas del Sabadell y el otro para evitar fugas. El período de aceptación termina el viernes 10 de octubre, aunque en función del resultado el proceso podría alargarse hasta más allá de noviembre.

La batalla que el BBVA protagoniza por tomar el control del Banc Sabadell abre un nuevo episodio protagonizado por la Asociación de Accionistas Minoritarios (AAMBS). Esta entidad presidida por Jordi Casas reclama que se aclare la relación entre el banco de origen vasco y el tercer accionista de la entidad financiera catalana, el inversor mexicano David Martínez Guzmán, del que también es consejero, y que anunció que se acogerá a la opa del BBVA. La pugna crece a medida que se agota el periodo de aceptación de la opa, que termina el día 10.

Dicen que el destino está lleno de casualidades y la opa hostil del BBVA sobre el Banc Sabadell no escapa. El hilo que en el 2013 abrió la puerta del banco vallesano al multimillonario David Martínez Guzmán (Monterrey, 1957), es el mismo hilo que hoy le conduce hacia la salida del accionariado del Sabadell, al menos tal y como la conocemos ahora: nada menos que el BBVA. El inversor mexicano aterrizó en el Sabadell de la mano de Jaume Guardiola cuando éste era consejero delegado del banco catalán. Pero ellos se conocían de antes. En concreto, de la época en la que Guardiola fue vicepresidente y director general de BBVA Bancomer en México. Entonces, Martínez era ya una de las grandes fortunas mexicanas y un inversor de renombre, algo que Guardiola no pasó por alto cuando años más tarde, y ya dentro del Sabadell, buscaba inversores fuertes que pudieran reforzar la solvencia del banco a través de una ampliación de capital, justo después de haber adquirido la CAM.

Una opa hostil, como es el caso de la del BBVA sobre Banco Sabadell, consume esfuerzos y recursos. Por eso suele buscarse el acuerdo, en un sector tan regulado como el de la banca. El precedente fue el intento frustrado del antiguo Banco de Bilbao sobre Banesto (hoy integrado en el Santander) hace casi 38 años. La mayor integración de este siglo fue acordada: la absorción de Bankia, con el Estado como accionista, por parte de CaixaBank.

El BBVA ha decidido lanzarse con todas sus armas a captar a accionistas del Banc Sabadell para conseguir tomar el control de la entidad catalana. El consejo de administración del banco presidido por Carlos Torres ha aprobado repartir un dividendo de 32 céntimos, el mayor de su historia y que no se pagará hasta el 7 de noviembre, a cuenta de los resultados de este año. Entonces ya se conocerá el resultado de la opa lanzada en mayo del año pasado y que se encuentra en la parte final del período de aceptación. Deducido el IRPF, la cantidad neta del dividendo es de 0,2592 euros.

"Si hay algo que es importante evitar en el sector bancario es la incertidumbre". La reflexión la hace un profesor de una de las escuelas de negocios de mayor renombre del Estado y que ya augura que la opa hostil del BBVA sobre el Banco Sabadell será un "caso de estudio" en las aulas. Lo que es un tabú histórico para los bancos se ha apoderado de esta operación de integración desde el momento en que se lanzó, hace dieciséis meses, y aunque su desenlace podría llegar en dos semanas, los interrogantes se mantienen. De hecho, los últimos pasos del BBVA abocan la opa a un callejón de difícil salida. Antes, sin embargo, ya se han producido movimientos que han dado alas a la incertidumbre. Muchos de ellos, además, han estado marcados por la contradicción.

La opa hostil del BBVA en el Banc Sabadell acaba de entrar en un nuevo escenario con una mejora de la oferta a través de la cual el banco de origen vasco quiere tratar de convencer a los accionistas del banco catalán para que acepten la opa. De momento, todavía quedan unos días por conocer si el anuncio de este lunes tendrá sus efectos sobre los inversores y, por tanto, sobre el desenlace de una operación sin apenas precedentes que comenzó hace dieciséis meses. Ahora bien, quienes ya se han pronunciado son los analistas y, en general, el anuncio del BBVA no les ha convencido. Este martes, los títulos del Sabadell subieron el 1.56%, hasta los 3,28 euros; y los del BBVA, el 1,25%, hasta los 16,175 euros y la prima se mantiene en positivo en torno al 3%, como el lunes, cuando el banco de origen vasco comunicó que mejoraba el 10% su oferta, pasando a ser totalmente en acciones.

Hay un dicho que encaja muy bien con la opa del BBVA en el Banc Sabadell: no digas trigo hasta que esté en el saco y bien atado. La opa, un proceso que lleva ya más de dieciséis meses, demuestra que las cosas pueden vivir giros de guión y primero ir bien para unos y mal para otros, y viceversa. En BBVA no se cansaron de decir que no mejorarían su oferta. Es evidente que esto se hace, pero no se dice. Pero es raro insistir tanto cuando se piensa hacer lo contrario de lo que se asegura. Esto a menos que el cambio se deba a la presión de los mercados, que llevaban meses apostando por lo que se ha acabado haciendo, aunque, según algunos inversores, con una mejora insuficiente.

"La oferta es la oferta", había insistido en reiteradas ocasiones el consejero delegado del BBVA, Onur Genç, cuando se le preguntaba sobre la posibilidad de mejorar lo que ofrecen a los accionistas del Banc Sabadell para que acepten la opa. Sin embargo, unas palabras que este lunes han quedado en papel mojado.