Deuda pública de los Estados Unidos: la incertidumbre sale cara

BarcelonaLa deuda de los Estados Unidos ha superado el umbral de los 40 billones de dólares, por encima de su producto interior bruto (PIB), es decir, el valor de toda la riqueza que genera en un año, que supera los 30 billones. En el segundo mandato del presidente Donald Trump, que comenzó en enero del año pasado, se han añadido unos 4 billones por los costes de la guerra con Irán. Y los aranceles que había impuesto a escala global se dejaron de cobrar después de que el Tribunal Supremo los anulara. La solución no vendrá por la vía de otros ingresos, por las rebajas fiscales a empresas y grandes patrimonios. Todo ello, junto con la imprevisibilidad de Trump, genera dudas sobre la economía de la primera potencia mundial. La incertidumbre tiene costes y sale cara.

¿Por qué se encarece la deuda para el Tesoro de los Estados Unidos?

Los últimos días se están produciendo ventas masivas de deuda pública de los Estados Unidos. Los inversores se deshacen de los títulos que tienen por miedo a un incremento de la inflación. Caen los precios y, por lo tanto, aumenta la rentabilidad y, en consecuencia, lo que ha de pagar la administración a los bonistas. Como el coste de la vida se encarece, el interés fijo que paga un bono pierde poder adquisitivo y, en consecuencia, los inversores venden los títulos que tienen y reclaman rendimientos más altos para comprar nuevos.

La tendencia ha forzado al secretario del Tesoro, Scott Bessen, a multiplicar la compra de deuda y a comprometerse a recortar gasto para reducir un déficit creciente, que este ejercicio está previsto que se sitúe en torno al 6% del PIB; pero los efectos duraron poco. Los inversores dudan de la credibilidad de estos mensajes. También el resto de mercados de deuda se han visto afectados.

¿Por qué los inversores venden sus títulos?

Un primer elemento que espanta a los inversores es el déficit del gobierno de los Estados Unidos. Actualmente, los gastos superan en más de 1,8 billones los ingresos, y la evolución de la guerra con Irán no ayuda a reducir la brecha. Los inversores dudan de la potencia de las finanzas públicas de Washington, que siempre ha sido un refugio considerado seguro. Pero en este entorno exigen cada vez más intereses para invertir en él.

Además, hay temor a una escalada de la inflación por el conflicto con Irán. El barril de Brent, la calidad de referencia en Europa, supera de largo el nivel de los 90 dólares. Y todo ello coincide, además, con la necesidad de las grandes tecnológicas de invertir más de 600.000 millones de dólares al año en inteligencia artificial (IA). Gigantes como Microsoft, Amazon, Apple y Meta compiten con el estado para captar recursos y deben ofrecer mejores intereses. Desde principio de año han hecho emisiones de deuda de casi 400.000 millones de dólares.

¿Por qué sube la rentabilidad cuando baja el precio del bono?

La deuda pública otorga un pago fijo (cupón), por lo tanto, si baja el precio, sube la rentabilidad. Si se ha comprado un título por 100 dólares con un interés del 5%, el titular cobra 5 euros. Pero si el precio baja a 80, teniendo en cuenta que el cupón es de 5 euros, la rentabilidad sube al 6,25%. En el caso de los Estados Unidos, los bonos a 30 años han llegado a los niveles de hace dos décadas, con más del 5,3%. Los de plazo a 10 años, que es la referencia que sirve allí para las hipotecas y otros créditos, también escalan. La tendencia creciente a gastar más de lo que se ingresa y, por tanto, a aumentar la deuda, inquieta a los inversores, que quieren más interés para comprar títulos. La cuestión es que cualquier subida de la rentabilidad, por pequeña que sea, supone un elevado coste para el estado.

Actualmente, la administración de los Estados Unidos destina más de un billón de dólares anuales al pago de intereses (el equivalente al PIB de Suiza), que están subiendo y ya suponen la segunda partida más grande de gasto público. Una gran parte de la deuda está en manos de particulares, instituciones y empresas de EE. UU., pero luego hay alrededor de un tercio en manos de inversores extranjeros. El primer acreedor extranjero actual es Japón, seguido por el Reino Unido y China, que había sido la primera y fue reduciendo su cartera, en especial con la guerra arancelaria iniciada por Trump.

¿Por qué supone un riesgo para la economía mundial?

El aumento de la rentabilidad de la deuda de los Estados Unidos atrae capitales que se retiran de las economías en desarrollo y deprecia el valor de sus divisas y, por tanto, encarece el servicio de su deuda externa. Al mismo tiempo aumenta el coste del crédito para las familias y las empresas, porque los bonos norteamericanos son la referencia para todo el sistema financiero mundial. Su subida acaba trasladándose a los intereses de las hipotecas y de otros créditos a particulares y empresas. Y unos rendimientos más atractivos de la deuda de los Estados Unidos fuerzan al resto de países a ofrecer más interés para atraer el capital que necesitan para financiar su deuda.

Y otro efecto es el encarecimiento de los costes energéticos que se pagan con dólares, una divisa que se fortalece y, por tanto, acaba aumentando la inflación en los países importadores, donde acaban subiendo los tipos de interés. En España, ante la perspectiva de encarecimiento del precio del dinero, el Euríbor diario a un año, la referencia para las hipotecas de interés variable, ha superado el umbral del 3% por primera vez desde septiembre de 2024.

Otras víctimas en estas situaciones suelen ser la inversión pública o el gasto social, que se ven reducidas porque muchos gobiernos deben dedicar más recursos a pagar más intereses de la deuda.